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4.13华泰周观点精粹

(来源:网站编辑 2018-04-10 15:53)
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《“泰”周到》4.9- 4.13华泰周观点精粹

2018-04-10 07:56来源:华泰证券研究所贸易战/进出口/减持增持

原标题:《“泰”周到》4.9- 4.13华泰周观点精粹

1

宏观李超团队

维持中美贸易战可能是雷声大,雨点小的判断,目前处于雷声大的阶段。重点提示利率倒U型右侧拐点已至,看好利率债和成长股龙头。

我们认为,总体我国的策略是以打促和,避免贸易战的升级。我们维持中美贸易战可能是雷声大雨点小的判断,目前处于雷声大的阶段。贸易战对于经济和通胀基本面影响有限,但可能会引发经济“类滞胀”的预期,需注意对资本市场的冲击。行业方面,中美贸易战负面影响出口导向行业,对高端制造短空长多,正向影响农业和进口替代行业。3月25日,我们提出债市有可能在避险情绪的带动下出现阶段性牛市行情,利率倒U 型右侧拐点已至,而我们此前看好的半导体、5G、军工、航空航天领域的股票近期均涨幅较大。我们坚持此前的观点,利率下行可能是市场风格切换的信号,看好利率债及成长股龙头。

2

策略曾岩团队

我们认为今年结构性行情最大驱动力来自利率水平的下行:第一阶段由经济走缓资金需求减弱带来的被动性宽松,第二阶段由于ROE复苏周期结束,促使降融资成本政策推出带来的主动性宽松。我们认为当前处在第一阶段前期,短期利率有反复的情况,而资本开支下行后,二季度末流动性被动性宽松将开启利率下行的趋势。我们预计在二季度企业盈利下行预期逐渐加强背景下,伴随中美贸易摩擦升级,通胀水平仍然维持相对高位,或迎来单季度小“滞涨”局面。因此,我们对二季度市场保持相对谨慎。

3

金工林晓明团队

基于华泰金工周期模型,我们判断市场目前大概率已经处于过去两年上升趋势的尾声,未来可能迎来大方向上的转折。但短期来看仍会震荡反复,二季度大概率存在结构性行情。板块方便不宜追高,前期涨幅较大的创业板已经运行至阻力区域,风险较大。而经过充分调整的蓝筹股、周期股安全边际相对较高,短期或有补涨需求。

4

机械章诚团队

中美贸易战升级,先进制造行业及公司有望超预期。美国再次公布加税清单建议,“中国制造2025”的重点领域(芯片、新能源、机器人等)均位列其中。我们认为,国家战略层面,本土制造业升级势在必行,先进制造领域企业或将更加注重内生增长和研发突破。板块方面,首推集成电路装备行业(IC制造获减税定向扶持),看好工程机械行业结构性投资机会(一季度业绩有望超预期。

长川科技:充分受益集成电路国产化趋势

中国中车:长期看好整合提效

柳工:一季度业绩大概率高速增长,错杀提供买入时机

5

军工王宗超团队

顶层政策方面:全国工商联军民融合调研座谈会在大连召开;3月30日,陆军领导与住房和城乡建设部领导共同签署《深化军民融合发展推进陆军军事设施转型建设战略合作协议》,为满足部队临时部署、处突驻训和边海防哨所保障需要,将联合研发拆装式营房,2020年完成3类基本型产品技术研发,建成营级规模的试点示范项目,而后逐步拓展功能、形成系列;推广装配式建筑方式,到2020年占新建军事建筑的比例达到30%,2025年达到60%。

行业消息方面:美军再次派遣罗斯福号、卡尔文森号和里根号3个航母战斗群前往中国南部海域附近活动。中国首枚民营火箭“双曲线一号S”发射成功。出动超过1100架战机、1.5万名空军人员参加、历时两周,代号“Gagan Shakti”的印度空军最大规模军演将于8日展开,模拟同时对抗中国和巴基斯坦。

行业观点判断:军工各细分方向技术全面突破,装备开始步入定型批产期,成长步伐有望加快,叠加国企改革形成双拐点。

看好:主战装备产业链、民参军和混改方面投资机会,建议买入。

内蒙一机(短期市值目标300亿)、中直股份

6

建筑建材鲍荣富团队

建筑:

1. 核心观点:贸易战升级对建筑基本面影响小,但提升市场不确定性。短期业绩超预期是最强主线,推荐美丽中国(岭南股份)美好生活(金螳螂),以及利率敏感性低的中国化学,中长期继续持有细分板块龙头中国建筑、葛洲坝、东方园林等。

建材:

下游需求恢复迅速,继续重点推荐水泥玻璃及家装建材。本周二港股水泥盘中大涨,我们认为AH水泥行业存在认知偏差,随着认知偏差的逐渐修复及水泥行业盈利状况超预期,我们下一阶段仍重点推荐海螺水泥及区域弹性标的上峰水泥、塔牌集团。本周家装建材板块涨势依旧,我们持续推荐伟星新材、三棵树

岭南股份(业绩持续超预期,部分董事高管减持完成)

中国化学(业绩反转,利率敏感性低)

金螳螂(家装业务放量)

7

汽车谢志才团队

当前时点我们继续看好:

1)上汽乘和广汽乘等优秀自主品牌崛起;

2)受益于汽车消费升级,增速超过行业整体的豪华车产业链标的;

3)零部件细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的,如星宇股份、华域汽车福耀玻璃等。

4)新能源汽车整车龙头,如宇通客车、比亚迪江淮汽车等。

广汇汽车汽车经销商龙头,宝马最大经销商,业绩增长将充分受益于宝马新周期。

星宇股份本土车灯龙头,车灯价值提升,公司最大客户一汽大众将迎来产品大年。

华域汽车国内汽车零部件龙头企业,与麦格纳合资加速新能源领域布局。

上汽集团汽车板块大蓝筹,合资品牌延续强产品周期,自主品牌高速增长。

8

交运沈晓峰团队

航空:本周油价回落2.8%,汇率稳定;新航季供给紧缩持续,票价放开管制趋近,贸易战导致中美需求下降和购机成本上升双重担忧,或将压制股价表现。

机场:时刻收紧导致业绩增幅放缓,但盈利稳定分红率高,防御性强,配置价值突出。

物流:市场担心快递业短期增速不及预期,但我们认为成本领先企业长期成长无忧。

铁路:基本面受贸易摩擦影响较小,增值税税改释放利好。

公路:防御性板块,受贸易摩擦影响较小,首选盈利质量高、股息率高的龙头股。

干散:受中美贸易战影响,船运市场负面情绪加剧,干散运价出现下跌。建议等待观察贸易走势。

集运:受中美贸易战影响,吞吐量将直接受挫;18年全球经济和进出口贸易出现重大不确定性。建议等待观察贸易走势。

港口:受中美贸易战影响,港口集装箱吞吐量将直接受挫,叠加港口装卸费下调,盈利下行。

油运:运力过剩叠加需求中性,即期运价低于盈亏平衡点,板块依旧处于周期底部。

南方航空:1、受益供给收紧、票价管制提前放开,行业预计出现客座率、票价双升;2、受其航线结构影响,业绩弹性高;3、美国航空战略投资者引进与北京新机场 带来长期利好。

中国国航:1、受益供给收紧、票价管制提前放开,行业预计出现客座率、票价双升;2、公司航线网络结构最优;3、国泰航空明年有望扭亏为盈,货运混改即将落地;4.油价、汇兑敏感性最低。

广深铁路:1、铁路运输业务的增值税税率从11%降至10%,降税释放利好;2、普客提价渐行渐近,截至2017年11月,铁路成本监审已完成实地审核工作,处于汇总、起草最终监审报告阶段;3、土地综合开发获得突破,广州东石牌旧货场土地有偿交储,后续地块开发值得期待。

9

医药代雯团队

1)中美贸易战无需过度担心医药(化学制剂刚需+科技制造出口占比小,中药主要出口东南亚,原料药偏负面),仍建议关注药政改革下国内医药龙头;

2)国务院部委改革实现“药、医、保”三权分立,有利于更科学利用医疗资源,实现强势的支付模式,推进医保控费,建议在行业分化大格局下,关注一线龙头和低估值白马;

3)国务院出台仿制药改革意见。落实仿制药通用名处方政策,加速推动进口替代;推动一致性评价,建立中国上市药品目录集;加大扶植激励力度,提升仿制药制造水平。建议关注布局一致性评价品种的相关企业

丽珠集团:强烈推荐“买入”。

石药集团:推荐“买入”。

华润双鹤:推荐“买入”。

中国医药:推荐“买入”。

华东医药:推荐“买入”。

10

社服梅昕团队

消费升级趋势确定,旅游板块高景气,板块相对大盘动态PE2倍,仍处历史相对低点,细分子行业龙头表现出高成长性,我们认为当前市场风格偏成长,板块配置价值凸显。

出境游:行业长期景气,二三线城市跨过消费升级门槛,出境游将持续快速发展。16-17年事件性影响增速低点,18年权重目的地复苏带动行业恢复高成长。行业竞争格局向好,份额向龙头集中,行业格局在18-19年有望加速提升,龙头产业地位、稀缺性不断增强。

酒店:经济型供需改善进入提价周期,中端酒店崛起,龙头高速扩张。

免税:政策引导消费回流,行业空间广阔,市场集中度高,龙头垄断地位稳固。

众信旅游、首旅酒店锦江股份、中国国旅、中青旅

11

有色李斌团队

贸易战升温,黄金、稀土战略价值需重视

本周(4.2-4.8)有色板块下跌1.7%,贵金属板块领涨,锂、镍钴、磁材板块领跌。价格方面基本金属除铜、铝小幅上涨外,其余均下跌;美元指数、COMEX黄金周变动幅度分别为0.17%、0.66%。小金属方面钴酸锂、海绵钛、铟锭上涨。本周中美贸易战出现进一步扩大化的信号,建议关注避险资产贵金属板块,以及未来可能成为重要反制手段的稀土及永磁;另外,军工进入“十三五”主要投资期,材料作为投资前周期品种值得关注。

山东黄金、天通股份

12

房地产贾亚童团队

本周地方政策跟进出台,因城施策持续推进。石家庄进一步开放人才落户政策、北京试点集体土地租赁房贷款、武汉细化购租并举实施方案、上海提出提高存量土地利用效率、广州调整土地出让限制条件等等,我们认为地方政策的核心出发点依然在于稳定市场价格预期。以广州市取消最高地价限制和增加“限房价、竞地价”为例,我们判断该项措施的出台主要是为了解决目前既要管控房价,又要保证住房供应的双重需求,是目前房地产价格管控的进一步深入,并不意味着地价管控的放松。各地调控预计继续呈现差异化和精细化的特点,有助于进一步稳定行业预期。

建议继续关注TOP50房企,招商蛇口,绿地控股,新城控股,中南建设,金地集团等。

13

商贸零售团队

主线一:中美贸易争端,我国拟对美国农产品征收关税,通胀预期提升,利好潮湿板块。同时,在消费升级+大数据背景下,超市龙头企业手握丰富的客户及供应链资源,借助科技支持能逐步精准满足消费者需求,运营效率正加速提升,规模效应预期进一步凸显,预计行业集中度将提升,推荐步步高,增持;永辉超市,增持;家家悦,买入;中百集团,增持。

主线二:以化妆品、珠宝、手表为代表的可选消费持续复苏,建议关注莱绅通灵,买入;飞亚达,增持;王府井,买入;天虹股份,增持。

主线三:苏宁易购线上线下融合度进一步提升,品类扩张、渠道扩张打开成长空间,买入。

14

家电团队

本周家电板块整体下跌1.2%,回调之后性价比凸显。

经过回调之后,家电龙头估值已回落至合理水平,格力电器/美的集团对应2018年利润仅10.4倍/16.1倍PE。随着年报与一季报的陆续发布,龙头企业稳健的经营业绩也将有助于消化市场部分悲观预期。

贸易战升级,家电行业受影响很小。在整体出口中,对美出口本就占比不高;同时,出口业务毛利率远低于内销,即使按照最悲观情形测算,对经营业绩的影响也十分有限。电视出口美国销量占整体出口33%,但代工居多,同时海信、TCL均在墨西哥设有工厂,能够通过产能转移的方式来规避“贸易战”的影响。

美的集团:工业互联网布局完善制造优势凸显

华帝股份:盈利能力增强、渠道拓展

TCL集团:面板利润维持,通讯业绩改善

15

化工刘曦团队

旺季需求逐步启动,化工品价格中枢有望稳步提升,贸易摩擦影响总体可控

化工品旺季需求逐步启动,中期我们预计化工品价格中枢有望稳健提升:1)国际油价强势带动化工品整体预期提升;2)经济韧性较强,需求端总体预计稳健;3)国内新增产能投产持续趋缓,且环保因素持续冲击。4月4日,国务院关税税则委员会决定,对原产于美国的14类106项商品加征25%的关税,涉及进口金额约500亿美元。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况,另行公布。其中丙烷、聚碳酸酯等23个化工门类产品2017年从美进口金额超过1亿美元。我们认为此举或有利于聚碳酸酯等产品的国内企业,而对PDH企业影响总体可控(详见相关点评)。

聚焦民营炼化主题及细分领域龙头,成长股关注电子化学品

1)民营炼化(及轻烃裂解)相关公司主业趋势良好,炼化项目成长性确定,看好恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、卫星石化、东华能源等;2)低估值细分领域龙头依托竞争优势,有望持续进行内生式发展,如万华化学(聚氨酯、石化)、扬农化工(农药)、华鲁恒升(尿素、煤化工)等;3)飞凯材料、国瓷材料等电子化学品龙头成长空间广阔,可长期布局。

风险提示:油价大幅波动风险,下游需求不达预期风险。

飞凯材料:液晶材料受益国产化率提升,光线涂料景气拐点

荣盛石化:PTA盈利显著改善,PX维持高景气

卫星石化:C3业务高景气维持,乙烷脱氢前景广阔

华鲁恒升:尿素景气回升,煤制乙二醇前景良好

16

环保公用王玮嘉团队

环保行业观点:

全国PPP清库行动已经结束,板块短期利空出尽。关注碧水源(2018E P/E 16x)、启迪桑德(2018E P/E 18x)、东方园林(2018E P/E 17x)。

2018环保督查回头看叠专项督查,二污普稳步推进/环保税开征,有望促进工业环保需求加速释放。工业危废首推中材国际(2018E P/E 10x)和金圆股份(2018E P/E 18x);工业水首推主业显著回暖,布局全产业链、业绩高增长,低估值的清水源(2018E P/E 15x)。

公用行业观点:

18开年电量超预期:据发改委数据,18Q1全国发电量1.57万亿千瓦时,同比增长10.0%(火电+8.7%,水电+2.7%);1-2月用电量1.06万亿千瓦时,同比增长13.3%,创5年来新高。火电防御性突出:板块催化行情纷至。水电股获举牌,投资价值凸显,建议关注长江电力(2018E P/E 15x)、川投能源(2018E P/E 12x)。

环保行业推荐组合:1)工业环保(清水源/中材国际/金圆股份)+2)细分龙头(聚光科技/碧水源

公用行业推荐组合:华电(低P/B)/华能(龙头+高弹性)/三峡水利/川投能源

17

电力新能源黄斌团队

新能源车:第三批推荐目录车型数恢复正常水平,Q2产销量有望持续增长

光伏:多晶电池片价格微涨,需求旺季即将到来

风电:风能协会发布吊装容量统计简报,价格战加速中小整机厂商退出市场

充电桩:关注充电桩建设提速带来的投资机会

工控:3月国内制造业持续回暖,工控高景气度有望维持

杉杉股份:

1)预计三元材料量升价稳,负极稳定增长,电解液扭亏为盈;

2)主业聚焦:亏损的新能源车业务有望逐步剥离。

创新股份:

1)湿法隔膜龙头,成本优势和产品品质领先;

2)一季度预计出货量同比大增,降价幅度好于预期。

国轩高科:

1)乘用车客户开拓顺利,预计18年出货量6Gwh;

2)实现碳酸锂完全自给,三元前驱体及材料产能释放后,其成本优势有望放大;

3)2018年预计EPS1.21元,PE估值17.9倍。

通威股份:

1)多晶硅、电池片产能释放,产能利用率维持高位,多晶硅成本优势显著,全年预计高增长;

2)水产饲料与化工业务迎行业拐点,盈利能力提升;

3)2018年预计EPS0.55元,PE估值19.5倍。

金风科技:

1)风机龙头受益弃风改善以及龙头市占率提升;

2)风场运营助业绩改善。

18

食品饮料贺琪团队

由于原材料成本和运输等要素价格的连续抬升,而必需消费品下游的个人消费者的需求刚性,因此竞争格局相对良好的必需消费品行业的企业预计将陆续通过产品涨价的方式转移成本压力,必需消费品将在2018年步入提价周期。

中炬高新、光明乳业、重庆啤酒

19

农业许奇峰团队

季节性拐点已至,Q1冲击影响渐消弭

正如此前预期,全国猪价在3月底4月初开始企稳回升,猪肉/生猪比值脱离高位向常态回归,4-9月猪价趋势上行可期。目前牧原、温氏仍有20倍左右估值,而二线的天邦正邦仅在10倍附近,是布局中短养殖行情的最佳标的。

中美贸易摩擦升级,大豆反制成焦点

中美贸易争端升级,商务部将对美进口大豆增税25%列入反制手段。从子行业受影响情况看,种植业尤其是土地资源型企业和种子企业将不同程度受益于国内粮价被动上行;养殖行业短期利空但中期中性,更多取决于行业自身的周期结构;油脂加工行业和饲料行业将受益于价格上涨;疫苗行业可能会受益于价格占成本比重的下降。继续重点推荐海大集团、中牧股份

牧原股份、天邦股份、中牧股份、温氏股份、海大集团

20

通信周明团队

1.中国移动获得FDD牌照,预计将加大物联网建设。3月4日工信部正式向中国移动颁发了基础电信业务经营许可证,批准中国移动经营LTE FDD,利好通信设备制造商(中兴通讯、烽火通信)及物联网公司(新天科技、金卡、和而泰)。

2.美国发布建议征收中国产品关税清单,通信板块影响小于预期。4月4日美国发布建议征收中国产品关税清单。经过我们的整理发现清单中并没有直接出现光模块、通信设备、专网通信设备等与通信上市公司业务直接相关的产品,对通信板块影响小于预期。

中兴通讯:5G 业务助力公司未来增长

光迅科技:光器件龙头,5G 时代光模块市场份额继续提升

烽火通信:国内市场占比高,积极拓展海外市场

南都电源:后备电源龙头,储能行业领导者

光环新网:第三方数据中心龙头,云业务即将腾飞

21

电子团队

三星MLCC再度涨价,被动元件景气度依然,龙头业绩弹性可期

根据国际电子商情讯,继台湾国巨4月起调涨全系列MLCC产品40-50%价格之后,全球第二大MLCC厂商三星电机跟进涨价,拟自5月1日起实行新的产品价格。风华高科作为国内被动元件龙头,16年阻容感营收占比分比为2:2:1,在缺货涨价态势向电阻、电感蔓延的背景下,紧缺产品占公司营收比重进一步放大。与此同时,公司在3月30日举行了“新型电子元器件关键材料与工艺国家重点实验室” 挂牌仪式,并聘请中国工程院院士周济作为第二届学术委员会主任,这是公司在17年底与桂林电子科大合作设立研发中心之后,推进“健脑”战略的重要一步,公司产品结构、客户结构有望持续升级,继续重点推荐。

风华高科(国内被动元件龙头大厂,在行业景气上行周期坚定推动公司改革,业绩弹性可期)

22

中小市值孔凌飞团队

上周市场指数除次新股指外普跌,上证指数下跌1.19%;深证成指下跌1.69%;创业板指下跌3.35%;中小板指下跌2.19%;次新股指上涨1.83%。受贸易战升级影响,全球范围内经济贸易、财税货币政策不确定性加大,再加上节日因素,市场观望和避险情绪较大。政策对新技术新业态新模式的支持力度加大,独角兽绿色通道和减税政策超市场预期。我们认为,新经济是主线和风口,政策支持有望加速科技发展和制造升级,打造新动能,优质中小创个股投资价值仍未变,建议关注有业绩支撑且有政策支撑的中小盘细分龙头公司。

新增推荐海顺新材(300501):国内药用高阻隔包材领先企业,三大主营产品各具特点,毛利率持续提升,募投项目和产能战略加持,突破产能瓶颈助推业绩高增长。目标价32.43-39.48元,增持评级重点推荐iQOS&盈趣科技(002925):iQOS为全球第一大烟草公司PMI旗下一款加热不燃烧电子烟,定位高端,市场前景广阔;盈趣科技是以iQOS电子烟部件为主的创新消费电子产品制造商,成长性及盈利能力较好。

东尼电子(603595):超微细线国产龙头切入金刚线领域,凭借技术和工艺优势努力发展成平台型新材料公司,首次覆盖给予增持评级;

元隆雅图(002878):快速成长的促销品服务龙头,正向整合营销服务迈进,首次覆盖给予增持评级;

新坐标(603040):发动机配气机构国产新龙头,新产品放量在即。目标价76.7-87.7元,增持评级;

继续推荐百洋股份、神思电子、新元科技、新天科技、文化长城、柯利达、中亚股份

22

轻工陈羽锋团队

家居方面,我们建议沿两条主线布局细分龙头:1)受益B端工程渠道放量,重点推荐帝王洁具。2)C端集中度提升趋势下,龙头企业有望凭借渠道优势和品类拓展持续提升市场占有率。重点推荐尚品宅配、喜临门、索菲亚、顾家家居。造纸方面,我们预计短期纸价以稳为主,建议关注4~5月夏季需求到来的提价契机,推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业

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